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　　周五(5月20日)早盘高开后上行，三大指数均涨超1%，沪指重返3100点。煤炭、有色、消费等板块大涨。

　　四大因素支撑A股反弹

　　从当前看，无论是从政策面、基本面还是估值层面，市场信心都在转好，支撑A股反弹。

　　第一，政策面接连释放利好。特别是4·29政治局“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，进一步夯实了“政策底”，经济增长动能有望在5、6月份逐步增强；此外重磅会议同时在房地产、平台经济、资本市场等领域积极表态，政策底进一步明确；5月18日，稳增长稳市场主体保就业座谈会召开，会议提出经济下行压力进一步加大，要加大加快实施宏观政策。释放稳市场稳预期信号，提振市场情绪。

　　第二，基本面有望改善，复产复工稳步推进。

　　第三，估值处于历史低位。从A股主要宽基指数的市盈率-TTM来看，均处于近两年“低估”区域，近5年和近10年也都位于历史中枢以下，的确是相对比较便宜的位置了。

数据截至2022-5-16，注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据，部分指数发布日期尚短，故不展示近10年百分位数

　　第四，两市交易明显缩量。量能萎缩向来是一个公认的底部信号，当市场上想卖的人已经卖的差不多了，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升。从A股历史经验来看，“地量”往往见“地价”。

　　反弹能持续多久？

　　此次反弹是否意味市场见底回升，反弹持续如何？后续还有哪些风险因素值得关注？

　　随着利好政策的接连出台，多数机构认为“政策底”已经来临，但“市场底”仍需巩固。后续市场面临以下几个风险点：

　　1)外部风险：全球产业链脱钩、通胀超预期、外需回落

　　银华基金经理李晓星表示，全球产业链脱钩可能是一个需要关注的风险，美国通胀超预期也是一个值得跟踪的指标。莫海波也认为，在不发生超预期黑天鹅事件的前提下，后续市场下跌空间非常有限，但也有风险点需要密切关注和跟踪，比如美联储不惜一切控制通胀，继续超预期加快收紧货币，以及俄乌局势的变化等。

　　另外警惕美国经济周期见顶，外需回落是否会对A股造成“杀业绩”。星石投资认为，一般在出口回落幅度较大的前一年(2008年、2015年下半年、2018年)，中国股市的回落幅度较大，而在出口回落幅度大的当年(2009年、2016年、2019年)，股市表现反而较好。

　　背后的原因在于中国经济三驾马车，出口和投资是互为弥补的，出口好的时候国内逆周期政策力度弱一些，出口差的时候政策对冲力度也会相应加大，而A股在政策偏紧时杀估值已经很彻底，后续政策转暖即使基本面较差股市跌幅也不大，反而是新一轮经济周期的起点。所以也不必过于担心外需回落对股市的冲击，只是在投资方向上需要做一些调整。

　　2)内部风险：经济恢复的进度低于预期

　　大成基金经理韩创认为，后续的风险可能是经济恢复的进度。如果这一过程低于预期，可能会对上市公司的盈利造成影响。立足当下，他依然保持着较高的仓位。“我认为，目前这个市场区间已经没有必要过于担心了，拉长时间来看，投资的胜率是比较高的。”

　　3100点附近布局基金收益如何？

　　市场的底部究竟在哪里，我们只有通过后视镜的视角才能确认，但当前我们确实已经处于性价比较高的区间。

　　近年上证指数多次穿越或接近3100点，对于两个细分类型——平衡混合型基金指数、偏债混合型基金指数，它们以债券+股票等资产配置为特点。上证指数3100点附近，它们的历史表现如何？

　　数据来源：Wind，2014/3/31-2022/5/13.基金指数表现不代表个别基金表现，不构成投资策略建议，不代表收益承诺和保证。投资者投资本基金时请认真了解本基金风险收益特征。历史业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。平衡混合型基金指数代码：885002.WI，偏债混合型基金指数代码：885003.WI

　　上表可见，上证指数3100点附近的多个时刻(A、B、C、D点)，平衡混合型基金指数、偏债混合型基金指数均取得了较为良好的中长期历史回报。

　　另外，3100点附近，基金投资的节奏非常重要，很多投资者之所以买基金不赚钱，很重要的原因在于追涨杀跌。以最近两年刚入市的投资者为例，很多投资者都是看到2019年、2020年两年的基金大涨行情后，才开始买基金，而其实最好的买点是在大跌的2018年。市场自从2021年以来持续调整，2022年更是出现单边下跌，对于现在仓位很轻、或者还没有进入市场的投资者，市场又再度跌出来机会。从现在开始立足3000点附近长期布局，未来的投资收益无论在概率上和幅度上都可能会超出预期。

　　(文章整理自兴证全球基金、华夏基金)

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